Microsoft prekonal odhady, Azure zrýchlil rast na 43 %. AI investície stlačili voľný cash flow

Microsoft vo štvrtom fiškálnom kvartáli prekonal odhady tržieb aj zisku. Azure zrýchlil rast na 43 percent, kým vysoké investície do AI znížili voľný cash flow.

Microsoft uzavrel fiškálny rok 2026 výsledkami, ktoré prekonali očakávania trhu pri tržbách, prevádzkovom zisku aj zisku na akciu. Hlavným motorom zostal cloud, pričom Azure zrýchlil rast výrazne nad pôvodný výhľad spoločnosti. Výsledky zároveň ukazujú rastúcu cenu expanzie v oblasti umelej inteligencie: Microsoft investuje desiatky miliárd dolárov do serverov a dátových centier, čo napriek silnej tvorbe hotovosti znižuje voľný cash flow.

Tržby Microsoftu dosiahli 90 miliárd dolárov

Microsoft vo štvrtom kvartáli fiškálneho roka 2026, ktorý sa skončil 30. júna, vykázal tržby 90,01 miliardy USD. Medziročne sa zvýšili o 18 %, respektíve o 17 % po očistení od kurzových vplyvov. Wall Street očakávala približne 87,6 až 87,7 miliardy USD.

Prevádzkový zisk vzrástol rovnakým 18-percentným tempom na 40,60 miliardy USD. Prevádzková marža dosiahla 45 % a medziročne sa mierne zlepšila, hoci celková hrubá marža klesla na 67 %. Pokles hrubej marže súvisel najmä s rastúcim podielom Azure, vysokými investíciami do AI infraštruktúry a nákladmi na prevádzku nových produktov.

Čistý zisk podľa účtovných pravidiel GAAP stúpol o 31 % na 35,77 miliardy USD. Zriedený zisk na akciu dosiahol 4,81 USD, zatiaľ čo upravený zisk po vylúčení vplyvu investície do OpenAI predstavoval 4,74 USD. Trh očakával upravený výsledok približne 4,24 až 4,25 USD na akciu.

Zisku pomohli jednorazové položky

Hoci Microsoft prekonal očakávania aj po úpravách, kvalitu zisku ovplyvnilo niekoľko jednorazových položiek. Ich celkový čistý prínos predstavoval približne 0,27 USD na akciu.

Najväčšou položkou bol účtovný zisk 3,2 miliardy USD z investície do spoločnosti Anthropic. Výsledku pomohli aj nižšie náklady, než Microsoft pôvodne očakával pri programe dobrovoľných odchodov zamestnancov. Časť pozitívneho vplyvu vykompenzovali odstupné a odpisy majetku v divízii Xbox.

Upravený zisk 4,74 USD na akciu podľa definície Microsoftu vylučuje vplyv investície do OpenAI, nie však všetky ostatné jednorazové položky. Pri hodnotení základnej prevádzkovej výkonnosti je preto dôležité sledovať aj rast tržieb, prevádzkového zisku a cash flow, nielen samotný zisk na akciu.

Azure zrýchlil rast na 43 percent

Výnosy Azure a ďalších cloudových služieb medziročne vzrástli o 43 %. Microsoft pritom v apríli očakával rast približne od 39 do 40 %. Výsledok teda výrazne prekonal vlastný výhľad firmy aj očakávania analytikov.

V predchádzajúcom kvartáli Azure rástol o 40 %, takže jeho tempo sa medzikvartálne zrýchlilo o tri percentuálne body. Microsoft rast pripísal silnému dopytu, efektívnejšiemu využívaniu existujúcich procesorov a grafických akcelerátorov a skoršiemu sprevádzkovaniu novej kapacity.

Dodatočný výkon dostupný počas kvartálu zákazníci podľa finančnej riaditeľky Amy Hood využili prakticky okamžite. Dopyt po Azure naďalej prevyšuje dostupnú výpočtovú kapacitu, čo Microsoftu obmedzuje možnosť prijímať všetky nové pracovné záťaže, ale súčasne podporuje vysokú využiteľnosť investovanej infraštruktúry.

Za celý fiškálny rok 2026 výnosy Azure prvýkrát prekročili hranicu 100 miliárd USD. Microsoft samostatnú absolútnu výšku štvrťročných výnosov Azure nezverejňuje, uvádza iba tempo rastu a celoročný míľnik.

Microsoft Cloud priniesol 59,3 miliardy dolárov

Širší segment Microsoft Cloud, ktorý zahŕňa Azure, komerčné cloudové služby Microsoft 365, časť LinkedInu a Dynamics 365, vytvoril štvrťročné tržby 59,3 miliardy USD. Medziročne vzrástli o 27 %.

Za celý fiškálny rok výnosy Microsoft Cloud prekročili 214 miliárd USD. Takmer 90 % pochádzalo podľa vedenia od zákazníkov, ktorí nepatria medzi spoločnosti vyvíjajúce najpokročilejšie hraničné modely umelej inteligencie. Cloudový rast teda nie je založený iba na OpenAI a niekoľkých ďalších veľkých laboratóriách.

Hrubá marža Microsoft Cloudu dosiahla 65 % a bola lepšia, než firma pôvodne očakávala. Medziročne však klesla v dôsledku rastúceho podielu Azure, budovania AI infraštruktúry a vyššieho využívania služieb Copilot. Časť tlaku vykompenzovala efektívnejšia prevádzka dátových centier a cloudových služieb.

Objednávky dosiahli 678 miliárd dolárov

Zostávajúce zmluvné záväzky komerčných zákazníkov, označované skratkou RPO, medziročne vzrástli o 84 % na 678 miliárd USD. Ukazovateľ predstavuje už uzatvorené zmluvy, ktorých výnosy Microsoft ešte nevykázal.

Veľká časť rastu súvisí s kontraktmi OpenAI. Po ich vylúčení sa RPO zvýšil o 25 %, čo stále predstavuje výrazný rast. Microsoft zároveň uviedol, že celý medzikvartálny prírastok záväzkov vytvorili zákazníci mimo spoločností vyvíjajúcich hraničné AI modely.

Približne 30 % hodnoty RPO by sa malo zmeniť na tržby počas nasledujúcich 12 mesiacov. Vážená priemerná zostávajúca dĺžka kontraktov je 2,3 roka.

Vysoký backlog poskytuje Microsoftu lepšiu viditeľnosť budúcich príjmov. Neznamená však, že celých 678 miliárd USD firma vykáže v najbližšom roku. Väčšina zmlúv sa bude do výsledkov premietať postupne počas viacerých období.

Microsoft 365 Copilot prekročil 30 miliónov licencií

Segment Productivity and Business Processes dosiahol výnosy 37,85 miliardy USD, medziročne o 14 % viac. Zahŕňa najmä Microsoft 365, LinkedIn a Dynamics.

Výnosy komerčných cloudových služieb Microsoft 365 vzrástli na reportovanej báze o 14 %. Po normalizovaní minuloročného porovnávacieho obdobia predstavoval rast 16 %. Platené licencie Microsoft 365 Copilot prekročili 30 miliónov a ich čistý medzikvartálny prírastok sa viac než zdvojnásobil.

Rast počtu používateľov prémiových produktov Copilot, E5 a novej ponuky E7 podporil priemerný výnos na používateľa. Celkový počet platených komerčných licencií Microsoft 365 medziročne vzrástol o 6 %, najmä v menších a stredných podnikoch a medzi pracovníkmi v prvej línii.

Výnosy LinkedInu vzrástli o 12 %, pričom rast podporovali najmä marketingové riešenia. Dynamics 365 zvýšil výnosy o 13 %, no časť podnikania v oblasti CRM naďalej ovplyvňovali dlhšie predajné cykly.

Windows a Xbox zostali slabšími segmentmi

More Personal Computing bol jediným hlavným segmentom Microsoftu s medziročným poklesom. Jeho výnosy sa znížili o 4 % na 12,85 miliardy USD.

Výnosy Windows OEM a zariadení klesli o 7 %. Vývoj ovplyvnil slabší dopyt po počítačoch a náročná porovnávacia základňa, ktorú v predchádzajúcom roku podporoval koniec podpory Windows 10. Výrobcovia a distribútori zároveň vytvárali zásoby pre očakávané zdražovanie komponentov.

Výnosy z obsahu a služieb Xbox klesli o 10 %. Microsoft porovnával výsledky s obdobím, v ktorom predaj podporili silné hry z vlastných štúdií. Divíziu zasiahli aj odpisy a náklady spojené s reštrukturalizáciou.

Vyhľadávacia reklama bez nákladov na získanie návštevnosti naopak vzrástla o 10 %. Rast podporili vyššie výnosy z jedného vyhľadávania v Bingu a prehliadači Edge aj väčší počet vyhľadávacích dopytov.

Kapitálové výdavky vzrástli na 41 miliárd dolárov

Microsoft počas jediného kvartálu investoval 41 miliárd USD vrátane majetku obstaraného cez finančný lízing. Medziročne išlo približne o 70-percentný nárast.

Asi dve tretiny kapitálových výdavkov smerovali do aktív s kratšou životnosťou, predovšetkým procesorov CPU a grafických akcelerátorov GPU. Zvyšok firma investovala do budov, dátových centier, energetickej infraštruktúry a ďalších dlhodobejších aktív.

Hotovostné výdavky na nehnuteľnosti a vybavenie dosiahli 35,8 miliardy USD. Ďalších 5,6 miliardy predstavovali finančné lízingy, prevažne spojené s veľkými lokalitami dátových centier.

Rýchlejšie investovanie umožňuje Microsoftu pridávať cloudovú kapacitu a uspokojovať dopyt, no súčasne zvyšuje budúce odpisy, náklady na elektrinu, chladenie a údržbu. Návratnosť AI infraštruktúry preto závisí od toho, či Azure, Copilot a ďalšie služby udržia vysoký rast príjmov.

Voľný cash flow klesol o 23 percent

Prevádzkový cash flow medziročne vzrástol o 30 % zo 42,65 na 55,44 miliardy USD. Rast podporili najmä platby a inkaso spojené s cloudovými kontraktmi.

Po odpočítaní hotovostných kapitálových výdavkov však voľný cash flow dosiahol 19,64 miliardy USD. Medziročne klesol približne o 23 %, keďže investície do dátových centier, procesorov a sieťovej infraštruktúry rástli rýchlejšie než prevádzkový cash flow.

Výsledok ukazuje rozdiel oproti niektorým konkurentom. Microsoft zatiaľ dokáže rozsiahle investície financovať zo silného prevádzkového toku a zostáva výrazne cash-flow pozitívny. Rastúca kapitálová náročnosť však znižuje množstvo hotovosti dostupnej na akvizície, odkupy akcií a ďalšie využitie.

Microsoft predĺži životnosť dátových centier

Od začiatku fiškálneho roka 2027 Microsoft predlžuje odhadovanú účtovnú životnosť dátových centier a kancelárskych budov z 15 na 25 rokov. Firma zmenu odôvodňuje vlastnými skúsenosťami s prevádzkou a očakávaným dlhším využívaním týchto aktív.

Zmena rozloží odpisy budov do dlhšieho obdobia, no Microsoft očakáva iba minimálny pozitívny vplyv na prevádzkový zisk vo fiškálnom roku 2027. Výraznejší dosah bude mať na klasifikáciu budúcich lízingov dátových centier.

Viac zmlúv sa presunie z finančných lízingov, ktoré sa započítavajú do kapitálových výdavkov, medzi operatívne lízingy, ktoré sa v CAPEX-e nevykazujú. V dôsledku tejto účtovnej zmeny Microsoft upravil očakávanú reportovanú hodnotu investícií na kalendárny rok 2026 približne na 175 miliárd USD.

Nejde však o porovnateľné zníženie fyzickej výstavby ani objednávok techniky. Firma výslovne uviedla, že jej základné investičné očakávania zostávajú mimo vplyvu zmenenej klasifikácie nezmenené.

Azure má v ďalšom kvartáli zrýchliť na 45 percent

Pre prvý kvartál fiškálneho roka 2027 Microsoft očakáva celkové výnosy od 89,85 do 90,95 miliardy USD. Stred rozpätia predstavuje 90,4 miliardy USD a nachádza sa nad predchádzajúcimi trhovými očakávaniami.

Intelligent Cloud má vytvoriť výnosy 40,95 až 41,25 miliardy USD, čo by znamenalo medziročný rast od 33 do 34 %. Azure má pri konštantných menových kurzoch zrýchliť približne na 45 %.

Microsoft očakáva, že dopyt bude naďalej prevyšovať ponuku. Výsledné tempo rastu môže medzi jednotlivými kvartálmi kolísať podľa termínov sprevádzkovania novej kapacity a zloženia veľkých zákazníckych kontraktov.

Segment Productivity and Business Processes má dosiahnuť 36,7 až 37 miliárd USD. More Personal Computing má priniesť 12,2 až 12,7 miliardy USD, pričom Windows budú naďalej ovplyvňovať drahšie komponenty, zásoby a slabší trh osobných počítačov.

Odporúčame

Biznis 30. júla 2026

Meta výsledky za 2Q 2026: tržby prekonali odhady, výhľad na tretí kvartál sklamal

Meta zvýšila kvartálne tržby o 28 percent a prekonala odhady. Slabší výhľad, právne náklady a rastúce investície do AI však stlačili cenu akcií pred otvorením.

11 min 0

Mobily 14. júla 2026

Pamäťová kríza zrazila trh smartfónov o 4 %. Samsung a Apple napriek prepadu výrazne posilnili

Globálne dodávky smartfónov klesli v druhom štvrťroku o 4 percentá. Pamäťová kríza zasiahla lacné modely, zatiaľ čo Samsung a Apple výrazne posilnili svoje globálne pozície.

12 min 0

Investície v ďalšom kvartáli prekročia 50 miliárd

Microsoft očakáva, že kapitálové výdavky v prvom kvartáli nového fiškálneho roka prekročia 50 miliárd USD vrátane vplyvu zmenenej klasifikácie lízingov.

Za celý fiškálny rok 2027 majú investície ďalej medziročne rásť. Prevádzkové náklady sa majú zvýšiť stredným až vyšším jednociferným tempom, najmä pre výpočtovú kapacitu, vývoj AI, dáta a prijímanie technických pracovníkov.

Vedenie napriek tomu očakáva dvojciferný rast celoročných tržieb aj prevádzkového zisku. Prevádzková marža by mala klesnúť o menej než jeden percentuálny bod a voľný cash flow má zostať kladný.

Výhľad naznačuje, že Microsoft neočakáva rýchle spomalenie AI investičného cyklu. Firma však súčasne predpokladá, že rast cloudových a softvérových príjmov bude dostatočný na udržanie ziskovosti a pozitívnej tvorby hotovosti.

Fiškálny rok priniesol tržby 331,8 miliardy dolárov

Za celý fiškálny rok 2026 Microsoft vykázal tržby 331,84 miliardy USD, medziročne o 18 % viac. Prevádzkový zisk sa zvýšil o 21 % na 155,24 miliardy USD.

Čistý zisk podľa GAAP vzrástol o 31 % na 133,75 miliardy USD. Upravený čistý zisk po vylúčení vplyvu investície do OpenAI dosiahol 128,79 miliardy USD a zvýšil sa o 22 %.

Zriedený upravený zisk na akciu stúpol o 22 % na 17,28 USD. Účtovný zisk na akciu dosiahol 17,95 USD a medziročne vzrástol o 32 %.

Microsoft tak počas roka zrýchlil rast tržieb a súčasne zvýšil prevádzkovú maržu. Investície do AI síce zaťažili hrubú maržu a voľný cash flow, zatiaľ však neviedli k spomaleniu rastu prevádzkového zisku.

Akcionárom vrátil 10,2 miliardy dolárov

Microsoft počas štvrtého kvartálu vrátil akcionárom prostredníctvom dividend a spätných odkupov akcií 10,2 miliardy USD. Za celý fiškálny rok presiahla hodnota vráteného kapitálu 43 miliárd USD.

Prvotná reakcia trhu bola pozitívna. Akcie Microsoftu v predĺženom obchodovaní po zverejnení výsledkov vzrástli o viac než 8 %. Investorov podporil najmä rast Azure, vyšší výhľad na nasledujúci kvartál a potvrdenie, že Microsoft zostane napriek vysokým investíciám cash-flow pozitívny.

AI investície zatiaľ prinášajú rast

Výsledky Microsoftu ponúkajú presvedčivejší dôkaz monetizácie AI než samotný rast kapitálových výdavkov. Azure zrýchlil na 43 %, Microsoft 365 Copilot prekročil 30 miliónov platených licencií a cloudový backlog dosiahol 678 miliárd USD.

Silný rast zároveň nie je obmedzený iba na OpenAI. RPO bez tejto spoločnosti vzrástol o 25 % a celý medzikvartálny prírastok pochádzal od ďalších zákazníkov. To znižuje obavy, že investičný program je závislý od jedného veľkého partnera.

Riziká však nezmizli. Microsoft bude v ďalšom kvartáli investovať viac než 50 miliárd USD, cloudová hrubá marža medziročne klesá a dopyt naďalej prevyšuje dostupnú kapacitu. Firma musí pridávať výkon dostatočne rýchlo, no zároveň zabrániť tomu, aby po prípadnom spomalení dopytu zostala s nevyužitou a nákladnou infraštruktúrou.

Štvrtý kvartál ukázal, že cloudové a AI príjmy zatiaľ rastú dostatočne rýchlo na vyváženie väčšiny týchto nákladov. Pre investorov bude rozhodujúce, či Microsoft v roku 2027 udrží zrýchľovanie Azure a zároveň stabilizuje voľný cash flow napriek ďalšiemu rastu investícií.